《品中資－羅國森》買內險股、券商股，曲線撐A股

　　今日是2026年首次和大家見面，先祝各位讀者新年進步，投資得心應手，但最緊要是身體健康。

　　上日本欄提到，今年的中央經濟工作會議的重點是「堅持內需主導，建設強大的國內市場」，並「推動投資止跌回穩」。

　　我將這兩段說話串連起來，得出的結論是：阿爺想內地股市以一種「慢牛」方式持續溫和地上升，以達致股市的財富效應，取代過去靠樓市創造的財富效應，內地居民才有彈藥去消費！

　　在這個大前提之下，我們部署2026年的投資策略時，應該優先注意兩個板塊的股票，一個是內險股，另一類是券商股。

　　先說內險股，其實，我在去年中已經推介過，現時正好做一個總結。我當時指出，過去幾年，內險股積弱的一個最大原因是買入很多內房發行的債券，導致嚴重的投資損失。

　　雖然內房股的財務危機未完全解決，但最惡劣的時候已經過去了，這些投資在未來幾年，上升空間應該大於下跌。

　　另外，在中央三令五申下，要求大型國企做好市值管理，增加派息，意味著保險公司作為其中主要的機構投資者，未來在股權投資方面的風險很低，或者說，回報應該會愈來愈高。

　　再者，中央其實是以政策去引導保險這類中長期資金進入股市，我相信，中長期來說，她們應該是A股造好的受惠者。

*國壽升幅優於平保*

　　事實上，從2024年的業績中已經顯示，大部分內險股的投資回報已經回復正軌。當時我建議大家留意兩隻市值最大的內險股，一隻是中國人壽(02628)，另一隻是中國平安(02318)。

　　這兩隻巨無霸在當時來說，是超級大落後的大型股，因為國壽的往績市盈率和息率是4/4左右，即是4倍市盈率和4厘股息率；而平保則是6/6左右，即6倍市盈率和6厘股息率。我當時形容這兩隻股票是「四四六六」股，她們絕對需要做市值管理。

　　而如果要在國壽和平保之間選一隻，我稍稍傾向國壽，因為平保其實是隻綜合性金融股，當中也有銀行業務，在經濟惡劣的關鍵時刻，大型銀行可能要讓更多利潤出來！

　　現在回看，這個看法是正確的，因為以去年全年計，平保只升四成多一點，而國壽則升近九成。雖然這兩隻股票去年已升了一大截，但論估值和派息，仍然有上升空間。

*國壽派息比率仍偏低*

　　以國壽為例，2024年的派息比率不升反跌，只有17%左右，單計2021年也有36%，絕對有提升空間。2025年的中期派息比率仍是16%左右，實在是不能收貨。

　　平保的情況稍好，但仍然未算滿意，因為2024年的派息比率只有35%左右，2023年最高峰時是50%呢！2025年的中期派息派息比率也不過25%左右，同樣有很大上升空間。

　　只要這兩隻股票都能夠慷慨增加派息，股價仍然有上升空間，因為從市盈率角度看，這兩股仍只有單位數字。所以，我對她們的看法不變，可以繼續持有，未買入者可以趁稍為回調時買入。

　　此兩股的風險較低，因為她們的市值大，又是恒指成分股，兼且有派息。我會推介一些願意冒一點風險的讀者留意另一個板塊的股票，那就是券商股。

　　不過，大家要注意，過去，大家談到券商股時，都會感到她們的市值細，股價十分波動，盈利也大上大落。這一點我不能否認，但我會建議大家留意一些超大規模的券商股。她們的盈利能力較高，而且也相對穩健，加上已經派息，比起一些中小型的券商股，絕對是一個不錯的選擇。

　　當中我傾情的兩隻券商股，一隻是中金公司(03908)，另一隻是中信証券(06030)。嚴格來說，這兩隻股票不止券商股那麼簡單，她們擁有全方位證券業務，涵蓋上市保薦、股票買賣、資產管理、固定收益、私募股權和財富管理等等。

*全方位券商股受惠A股回升*

　　由於她們的業務廣泛，規模龐大，即使股市下挫，對收入和盈利的影響也不至太致命。而且，現時估計，未來一兩年，內地以至香港的股市都會繼續向好，因此，一些全方位業務的券商股應該會受惠。

　　論業務規模，現階段的中信証券比中金有過之而無不及，以2024年的總收入計，中信証券是915.6億元（人民幣．下同），增長近一成，而中金只有331.7億元，減少6.4%。以2024年的盈利計，中信証券是217億元，增長一成，但中金只有56.9億元，減少7.5%。

　　論背景，中金是由外資的摩根士丹利、新加坡投資公司，以及港資的名力集團和中資的建設銀行(00939)、中投保等公司牽頭於1995年成立，2015年改制成為股份有限公司，並於同年在港上市。

*中金投行業務受惠科技股IPO*

　　2016年公司重組，中央匯金（代表國家對重點金融企業進行股權投資）透過注入中金財富證券，換取中金股份，成為中金的最大單一股東，持股量達四成，其餘股東還包括易方達基金管理和騰訊(00700)等等。

　　而中信証券的主要股東就是中信集團，持股量約一成半，於2011年來港上市。中信証券和中金一樣，擁有全方位的證券業務，而各項業務的比重也相若。

　　正如上文所說，論規模，中信証券比中金還要大，而論去年的股價表現，中金卻更佳，前者去年股價上升28.3%，後者則升52.6%。

　　從估值的角度，兩者可算各有千秋，以市盈率計，中金稍勝一籌，因為以2025年的預期市盈率計，中信証券是13倍左右，但中金只有10倍左右；但以股息率計，中信証券則勝中金，因為前者接近3厘，後者只有1.5厘左右。

　　如果兩者之中要揀一隻，我仍會稍為傾向中金，因為預期今年會有更多大規模的中資科技巨企來港上市，這方面中金是會稍稍佔優的。

　　但正如我所說，無論中金或中信証券，相比起國壽或平保，投資風險都會稍高，適合願意冒風險或所謂貼市的投資者，作短線買賣較為適宜。

　　無論如何，大家買內險股或券商股，都可算是曲線撐A股，即是只要A股好，內險股和券商股都會造好，尤其是券商股。希望大家都有一個豐收的2026年。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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