《勝算在握》怡發證券張穎群：薦買玖龍紙業、中國建築國際

　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買玖龍紙業、中國建築國際

　　玖龍紙業(02689)：集團主要業務為從事生產及銷售業務多樣化的環保包裝紙產品，包括有牛卡紙、白卡紙、高強瓦楞芯紙、塗布灰底白板紙、環保型文化用紙（包括雙膠紙及複印紙）美國漿紙廠提供的產品，和石膏板護面的特種紙。同時包括高檔全木漿紙及其上下游產業鏈。按產能計算，為目前全球第一的造紙業集團和漿紙一體化的龍頭企業。總部位於廣東省東莞市。
　　
　　截至2025年6月30日止之2024/2025年度全年業績為營業額上升6.30%至632.41億元人民幣，稅後盈利大幅增長1.4倍至17.67億元人民幣。期內整體毛利率增加1.9個百分點至11.5%。現時造紙工廠分別設於廣東省東莞市、江蘇省太倉、重慶、天津、泉州、瀋陽、河北永新、樂山及越南等地方。總年產能2500萬噸，穩居全球第一。年內銷量更首次突破2150萬噸，創出歷史新紀錄。未來將通過垂直整合木漿原料供應鏈，以有效控本提質，支撐高端紙種性能升級與品牌溢價，和鞏固在高端紙品市場的核心競爭力。
　
　　集團未來將全力實現盈利最大化，嚴控成本，全力推動木漿順利投產。優化採購策略，最大化降低廢紙和木片等大宗原材料採購價格。再將產品推動至高端化，充分發揮漿紙一體化的核心優勢，並以創新技術為引領，做一張長期穩定的特色好紙。深化精益管理，結合集團業務特性，運用大數據賦能精益管理。緊密追蹤原材料和銷售市場的即時動態，以優化庫存，實現盈利最大化和強化資金管理。可於現價9.70元附近吸納，中長線可見13.90元，跌穿8.30元止蝕。（建議時股價：9.70元）
　
　　中國建築國際(03311)：集團是一家綜合建築及投資的企業，主要是在香港及澳門從事基建投資及建築工程，當中包括房屋、土木基礎等工程、地盤勘察、混凝土生產、裝備式建築等相關建築業務。於2005年7月成功由母公司中國海外發展(00688)分拆到交易所上市。於2012年3月，完成收購控股子公司中國建築興業(00830)。除可提供盈利外，更可以成為拓展國際業務的旗艦平台。
　
　　截至2025年6月30日止之半年度業績為營業額566.43億元，輕微增長0.1%。稅後盈利上升5.1%至52.59億元。期內整體毛利率微跌0.4個百分點至15.10%。集團在香港和澳門主要承接建築工程，包括公營房屋、私人物業、工商業、醫療、教育、酒店及公共設施等。而土木工程則包括土地平整、公路、橋樑、填海及隧道、打椿及機電工程等，並已是得工務局認可進行所有類別的公共工程之丙類承建商，為香港最高級別的承建商，更可競投所有超越5000萬元以上公共工程合約，當中包括在香港的建築工程、港口工程、水務工程、道路及渠務，和地盤平整等。集團以總承建商為首，通常會以競投方式取得項目工程，隨後將積極參與工程項目之日常管理及運作。另有部分建築項目會外判分包銷商，並在過程中，通過客戶、顧問公司、分包商及供應商之間的協調工作，以維持整個建築工程項目順暢。

　　年內全球經濟增長同步放緩，內地政府按序調整貨幣政策，流動性及資本市場波動加劇。惟集團仍積極進取、開拓創新及努力調整結構，維持業務穩健發展。同時繼續以戰略定力錨定高質量發展，與國家發展同頻共振，深入踐行創新、協調、綠色、開放和共享的新發展理念。加大對零碳建築，和綠色建材的科技研發投入，積極在項目中運用清潔能源。可於現價9.59元附近買入，中長線可見13.70元，跌穿8.10元止蝕。（建議時股價：9.59元）（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
　
　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀：薦買貝殼、精英匯集團
　
　　貝殼(02423)：貝殼去年第三季淨收入231億元人民幣，按年增長2.1%，主要由於房屋租賃服務淨收入增長帶動。錄得純利7.49億元，倒退36%。季內總交易額7367億元人民幣，基本持平。存量房交易總額5056億元人民幣，增加5.8%；新房交易的總額1963億元人民幣，減少13.7%。毛利49億元人民幣，下降3.9%；毛利率由2024年同期的22.7%下降至21.4%。管理層預計，儘管全國房地產銷售額萎縮，但憑藉持續的市佔率提升，集團2026年收入將與2025年持平，經調整營業利潤預計達70億元人民幣，與2024年水平相若。市場預料貝殼今年淨利潤率改善，主要受多個因素支持，包括代理及門店成本減少，公司繼續增加市場份額，交易服務業務進一步提升，預計貢獻利潤增加，以及公司在人工智能、創新及生態系統等部署。貝殼的估值吸引，前景值得期待。目標價60.00元，入巿價48.00元，止蝕價42.00元。(本周四建議時股價：49.42元)
　
　　精英匯集團(01775)：精英匯日前公布截至2025年11月底止4個月，盈利能力顯著提升，主要得益於合作院校的國際課程報讀人數顯著增加以及輔助教育服務和產品收益的強勁增長。集團在過去一年裏投入於三大關鍵項目：擴充優秀的教學和行政團隊、研發專屬的國際課程及教材，以及加大境外市場的品牌推廣力度。這些措施不僅有效改善了集團的營運，還成功符合香港及內地教育政策的發展方向。教育局為推動中學文憑試的國際化，正與內地合作研究「國際版DSE課程」，旨在滿足非本地生的升學需求。這一舉措將進一步開放教育市場，吸引更多國際學生來港升學，並為精英匯帶來有利市場環境。集團在境外辦學團體、學校及機構的教育服務收益去年驟增約58.9%，發展勢頭強勁，預計未來可持續增長，值得關注。目標價0.55元，入巿價0.45元，止蝕價0.40元。(本周四建議時股價：0.47元)《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》(筆者為證監會持牌人士，筆者及相關人士沒持有上述股份)
　
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