《嘉觀點－麥嘉嘉》2026內險估值重啟：平保攻守兼備屬核心之選

　　2026年內險板塊有望在政策與資金雙輪驅動下，進入新一輪估值重估周期，核心邏輯在於利率中樞下移後，「長久期負債＋權益資產」組合的盈利韌性重估。
　
　　監管層近期持續優化保險資金投向框架，放寬權益與基建等長期資產配置比例，在資本約束不變的前提下，抬高保險資金的中長期收益率中樞，同時推動險資「南下北上」，增加港股內險及高股息金融權益配置比重，帶動相關標的成交與估值同步回暖。行業層面方面，預計2026年保險業新業務價值恢復雙位數增長，壽險端在保障型與健康險推動下結構持續優化，資產負債表由收縮轉向健康擴張，行業ROE中樞有望企穩回升。
　
　　壽險方面，「利差縮窄＋老齡化加速」重塑產品供給，新單保費與長期儲蓄、醫療、養老等業務線形成多點開花格局，頭部險企憑渠道、品牌與風控優勢加速份額集中，估值體系由純粹資產折扣，轉向對新業務價值與持續分紅能力的溢價定價。財險方面，車險在價格競爭趨緩及新能源車風險定價改善下承保利潤修復，非車險在健康險、責任險與企業風險管理需求支撐下保持穩健增長，推動綜合成本率下行，利好綜合險企整體盈利質量。
　
　　資金層面方面，近期港股內險股明顯跑贏大市，受政策利好與配置需求帶動，板塊單日升幅一度達中高個位數，成交額與換手率顯著放大，反映內外資對行業中長期資金流入與盈利修復的預期已開始同步定價。展望2026年，在全球流動性邊際改善、A股與港股有望迎來「增量資金潮」的背景下，具高股息、穩增長與資本消耗可控特徵的內險龍頭，有望成為長線資金配置「高貝塔(Beta)＋高分紅」的核心載體。
　
　　個股方面，中國平安(02318)身處壽險、財險及綜合金融交匯點，具備龐大客戶基礎與多元金融產品交叉銷售能力，在醫療、養老及資產管理等長周期賽道具清晰布局，資產負債匹配能力及風控體系在同業中處於領先位置。估值上，平保於2025年股價創逾4年新高後，市盈率與市淨率仍處歷史中樞偏下區間，股息率維持吸引水平，在行業確定性改善與政策友好環境下，具備盈利修復、分紅增長及估值再抬升三重驅動，值得作為2026年內險主題中的核心配置標的，長期跟蹤。《永豐金證券（亞洲）研究部主管　麥嘉嘉》
　
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述股份。
　
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