《外資精點》瑞銀下調小米目標價至34.5元，維持「中性」評級

　　瑞銀發表研究報告指出，小米(01810)第一季業績超出預期，智能手機毛利率表現較佳，海外市場表現優於中國市場。瑞銀將目標價由36元下調至34.5元，維持「中性」評級。

　　小米第一季收入為991億元人民幣，按年下跌10.9%，按季下跌15.2%，較瑞銀預期高3.3%，與市場預期大致相符。非國際財務報告準則淨利潤為61億元人民幣，較瑞銀及市場預期分別高11.7%及7.5%。業績超預期主要受惠於智能手機業務貢獻443億元人民幣，較瑞銀預期的424億元人民幣為高，以及智能手機毛利率達10.1%，較瑞銀預期高160個基點。

　　智能手機收入按年下跌12.5%至443億元人民幣，出貨量為3380萬部，按季及按年分別下跌10%及19%，但平均售價創新高，按年上升8.2%至1310元人民幣。海外高端產品組合增加，而低端出貨量受限。第一季毛利率按季上升1.8個百分點至10.1%，但按年下跌2.3個百分點，主要由於平均售價上升及高端化部分抵銷持續的記憶體成本上漲。淨存貨按年上升27%，該行認為主要受原料增加帶動，因記憶體備貨持續。

　　智能電動車及人工智能等新業務銷售額為199億元人民幣，交付8.1萬輛車，按季下跌44%，按年上升7%。由於原材料成本上升及購置稅補貼影響，毛利率按季下跌2.6個百分點至20.1%。第一季平均售價為23.5萬元人民幣，按季下跌6%。該業務在連續兩個季度盈利後轉為營運虧損31億元人民幣。

　　AIoT銷售額達247億元人民幣，按年下跌23.7%，主要由於國家補貼減少，但海外業務錄得雙位數增長，現佔AIoT業務40%。毛利率為25.2%，按年持平，按季上升5.1個百分點。互聯網服務收入按年上升4.3%至95億元人民幣，主要受廣告收入推動，按年上升7.8%。

　　展望未來，小米預期記憶體成本上漲將持續至2027至2028年，儘管在第三季會放緩。公司承諾不會簡單地提高現有型號的平均售價，而是提供具吸引力功能的更優質新產品，並繼續向高端市場轉移。

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《經濟通通訊社28日專訊》