按盤價 
《經濟通通訊社２４日專訊》美國新任總統特朗普繼承諾大規模開採石油，以及擬對華加徵
關稅後，又要求油組降低油價，令國際油價連日受壓，隔晚再跌約１％，跌至兩個星期以來最低
。「三桶油」延續近日弱勢，今日曾齊創逾一個月新低，其中中海油（００８８３）及中石油
（００８５７）都隨油價連跌６日。值得一提，中海油近日公布今年經營策略，宣布未來３年派
息比率不低於４５％，比２０２２至２０２４年提高５個百分點，大行看法正面均籲買入，油股
或可趁低部署吸納。
＊特朗普促ＯＰＥＣ降低油價，油價再跌１％創兩周低＊
特朗普昨日以視像方式在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇（ＷＥＦ）上向全球商界和政界領
袖發表講話，他表示，將要求沙特阿拉伯和石油輸出國組織（ＯＰＥＣ）降低油價，稱如果油價
下降，俄烏戰爭就會立即結束，現在油價已經高到足以讓戰爭持續下去，在某種程度上，海灣國
家對正在發生的事情負有很大責任。隔晚油價受壓，紐約期油跌１﹒０９％，收報每桶
７４﹒６２美元；倫敦布蘭特期油跌０﹒９％，收報每桶７８﹒２９美元；兩者收市價都是兩個
星期以來最低，其中布蘭特期油連跌６日，紐約期油連跌５日，是去年９月以來最長跌浪。
另外，特朗普甫上任即承諾大規模開採美國石油，又表示自２月１日起，將對加拿大及墨西
哥進口商品加徵約２５％關稅，並正討論同日對中國進口商品加徵１０％關稅，歐洲亦是徵稅目
標，特朗普上述言論亦影響油價表現。
＊花旗因應地緣政治風險，上調今年油價預測＊
花旗則於周三（２２日）上調今年油價預測，稱油市未來可能會面臨伊朗及俄羅斯烏克蘭地
緣政治風險加劇並持續的風險，這可能會使今年石油供應過剩的局面不復存在，但美國特朗普政
府似乎有意促成相關各方達成和平協議。預計今年布蘭特原油平均價為每桶６７美元，高於之前
預計的６２美元。
花旗又把第一季布蘭特原油平均價預測上調至每桶７５美元，預計第二季為每桶６８美元，
第三季為每桶６３美元，第四季為每桶６０美元。花旗表示，特朗普對伊朗和俄羅斯採取行動的
時機和性質，可能決定今年石油市場的走勢特徵和價格。預測今年將出現每日８０萬桶的石油供
應過剩。
＊中海油今年淨產量目標最高７﹒８億桶油當量，派息不低於４５％＊
中海油近日公布，２０２５年公司的淨產量目標為７﹒６億至７﹒８億桶油當量，其中中國
約佔６９％、海外約佔３１％。２０２６年和２０２７年，公司的淨產量目標分別為７﹒８億至
８億桶油當量和８﹒１億至８﹒３億桶油當量。２０２４年淨產量預計達約７﹒２億桶油當量。
２０２５年資本支出預算總額則為１２５０億至１３５０億元人民幣，保持穩定，其中勘探、開
發和生產資本化支出預計分別佔資本支出預算總額約１６％、６１％和２０％。２０２４年公司
資本支出預計達約１３２０億元人民幣，符合年初目標。而公司於２０２５年將有多個重要新項
目投產，包括中國的渤中２６－６油田開發項目（一期）和墾利１０－２油田群開發項目（一期
）以及海外的圭亞那Ｙｅｌｌｏｗｔａｉｌ項目和巴西Ｂｕｚｉｏｓ７項目等。
為確保股東回報，在各年度建議股息獲股東大會批准的前提下，２０２５年至２０２７年，
公司全年股息支付率不低於４５％。未來集團將紮實推進增儲上產、科技創新和綠色發展三大工
程，實施提質增效升級行動。副董事長及首席執行官周心懷表示，是次公司並沒有提及股息的絕
對值，而之前有提及，因為當時市場行情非常差，為了提振市場信心，管理層才設立絕對值，重
申公司將根據市場環境變化，綜合考慮各項因素，對股息進行適時調整。對於回購，他表示需要
按照股東大會的批准，也需要按照公司的股權結構，而最近數年也保持較大的資本投資，要保持
較好的資金流，以獲取較好的新項目，強調不會放棄回購。他又指，「特朗普２﹒０」給整個油
氣市場及能源市場帶來非常大不確定性，關稅會帶來影響，但認為對中海油影響非常小。
＊花旗對中海油提高派息率持正面看法，予目標價２４元＊
花旗發表研報指，中海油的戰略指引整體基調謹慎，由於出售墨西哥灣的的上游油氣資產，
因此集團將２０２５和２６年的產量指引分別下調３％和４％，分別至約７﹒７億和約７﹒９億
桶油當量。集團又引入２０２７年的產量指引，目標約８﹒２億桶油當量。另外，今年的資本開
支按年比較保持穩定，預計約為１３００億元人民幣。花旗對中海油將２０２５至２７年派息比
率由４０％提高至４５％持正面看法。鑑於集團產量穩定增長，而且是人民幣貶值的主要受惠者
，維持「買入」評級，目標價２４元。
高盛稱，中海油預期去年每日生產量約１９７萬桶油當量，較該行預期低２％，但符合公司
之前生產指引的上限水平。公司將２０２７年的生產目標定於每日２２０萬至２３０萬桶油當量
，意味２０２４至２０２７年的年均複合增長率介乎４％至４﹒９％，有關目標較去年宣布的生
產目標有所下降，管理層指部分是由於出售美國資產所致。管理層透露在保持資本開支穩定的同
時，實現產量持續增長的信心，公司另建議將２０２５至２０２７年度派息比率由４０％提高至
不低於４５％，略高於該行預期的４４％，意味今年股息率達７﹒７％。相信中海油項目組合具
高度競爭力，可從油價上漲中獲益，重申「買入」評級，目標價２３﹒５元。
滙豐環球研究表示，中海油預計２０２５至２０２６年的淨產量目標較該行預期低，惟新指
引顯示２０２５至２０２７年淨產量複合年增長率為４至５％，為三家最大油公司中最高。資本
開支預計很大程度上受到控制，這意味如果油價窄幅波動，現金流將會增加。而公司將２０２５
至２０２７年的派息率上調至４５％，符合該行預期，也與行業方向一致。相信即使油價下跌，
中海油仍有空間維持相對一致的股東回報，因其資產負債表強勁，公司擬回購Ｈ股，惟具體金額
或時間表未有透露，將目標價由２１﹒２元降至２１元，維持「買入」評級。
＊摩通降中石化目標價至４﹒８元，偏好中石油看９元＊
另摩通發表研報指，市場擔心中石化（００３８６）上季業績，尤其中東上調油價，加上運
輸成本增加，投資者也憂慮中石化２０２５上半年利潤率受影響，拖累股價表現。儘管摩通仍看
好中石化，尤其據報中石化擬斥資於斯里蘭卡建設煉油廠，當中或會透過上市公司進行，但基於
目前業務情況，將目標價由５元降至４﹒８元，重申「增持」評級。
至於內地油股，摩通偏好中石油，因受惠天然氣盈利好轉，重申其為行業首選，續予「增持
」評級及目標價９元。
＊蕭猷華：油價短線受壓中長線仍看好，首選中海油１７﹒５元可吸＊
信誠證券投資服務董事蕭猷華表示，特朗普言論短線利淡油價，因預期美國會增加供應及出
口，紐約期油可能會跌至每桶６６至６８美元，但從中長線來看，油價未致看得太淡，再跌空間
有限，始終美國頁岩油成本達６０美元以上，加上其他成本開支，若油價進一步大跌，若要頁岩
油商增加供應，豈不是要他們做蝕本生意？相信他們不會願意。
蕭猷華續指，在「三桶油」中首選中海油，最近公司宣布將派息比率提高至不低於４５％，
料可吸引大型基金部署，股價回至１７﹒５元可吸納，中石油若回至５﹒５元也可吼，到時兩隻
股份股息率都達到７、８厘，會對股價有支持。中石化則可視為第三選擇，其股價相對沒那麼跟
貼油價，料於３﹒８至４﹒５元上落。
中海油今日跌０﹒８６％收報１８﹒４６元，中石油跌０﹒１７％報５﹒９５元，惟中石化
升０﹒４７％報４﹒２６元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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