《外資精點》摩通：新世界若債務違約或打開行業「潘朵拉盒子」

　　《經濟通通訊社２４日專訊》摩根大通發表研究報告指出，在廣泛的行業角度而言，新世界
發展（０００１７）潛在債務違約將較萬科（０２２０２）（深：０００００２）產生更大影響
，或打開香港地產業的「潘朵拉盒子」，即意指影響會廣泛傳開。該行指出，上述兩家公司的母
企支持對於避免債務違約至關重要，但其中認為新世界發展母企援助動機較強；摩通分析員仍不
預期新世界發展將出現債務違約。
　
　　而假設國企完好無損，萬科則可能被認為是內房股中「最後倒下的公司之一」。不過，摩通
稱，除非有確實證據證明流動性壓力紓緩，否則仍維持兩公司「減持」投資評級。
　
＊偏好滙豐及渣打多於純本地銀行，恒生有較高下跌風險＊
　
　　至於對銀行的風險蔓延影響，摩通指出，萬科僅佔內地銀行業貸款總額約０﹒１％，估計若
萬科違約，不良貸款比率將上升０﹒１至０﹒３個百分點，但考慮到銀行業撥備率較高，料盈利
影響有限，該行亦建議逢跌買入優質內銀股，例如招商銀行（０３９６８）
（滬：６０００３６）Ａ、Ｈ等股票。
　
＊新世界債務違約或累港銀盈利減少１０％至２３％＊
　
　　摩通預計，香港銀行業會為新世界發展作出部份預期信用損失支出（ＥＣＬ），姑勿論是已
到期或續期的債務，而該行所覆蓋的所有香港銀行均為新世界發展的主要銀行（大新銀行除外）
。該行壓力測試顯示，如果所有新世界的貸款被降級至「第三階段」，香港本地銀行的２０２５
年預測盈利可能會因而減少１０％至２３％，但當中滙控（００００５）和渣打集團
（０２８８８）受影響為２％至３％。
　
　　因此，摩通繼續偏好滙控及渣打多於純本地銀行，而恒生銀行（０００１１）可能有更多下
行風險，因恒生盈利風險和相對同業估值都偏高。（ｒｈ）
　
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