《宏觀銓局》截至9月12日,期貨市場反映聯儲局在9月18日議息會議上降息25點子
的可能性高達85%。儘管聯儲局似乎成功令經濟軟著陸,意思是在控制通脹的同時未有對勞動
市場造成過度損害,但美國股市波幅仍可能增加,投資者應小心行事。
美國就業市場再次加速增長,從正面來看,8月份非農就業人數增加14﹒2萬人,高於7
月的8﹒9萬人,然而該數字低於市場預期的16﹒5萬人,而且6月和7月就數據均告下調。
同時,最新失業率則從4﹒3%下滑至4﹒2%,但這更多是由於四捨五入所造成。無論如何,
由於失業率仍處於歷史低位、企業仍在招聘員工,加上每周申領失業救濟人數極低,因此我們認
為美國經濟並未陷入衰退。相反,就業數據反映美國經濟或已完全擺脫疫情的影響,完成正常化
進程,聯儲局正是時候把利息降至更適合的水平,以延長增長擴張周期。
8月份美國消費者物價指數(CPI)上漲0﹒2%,與7月數據持平,並符合市場預期。
而在過去12個月CPI則上漲2﹒5%,不單低於7月的2﹒9%,也是2021年2月以來
的最低按年增幅。若以過去三個月數據來看,CPI按年上漲1﹒1%,反映通脹持續回落,使
聯儲局有更多時間關注勞動市場,以維持經濟擴張。美國次季GDP再次獲得上調,最新修正數
字由2﹒8%上調至3﹒0%;至於貢獻經濟三分之二以上的消費者支出則同獲上調,由初值的
2﹒3%上調至2﹒9%。
迄今為止,美國標爾500指數中已有498家公司公布了次季業績,當中有79﹒1%企
業的盈利高於市場預期,此數字高於其長期平均值的66﹒8%,並與前四個季度平均值的
79%持平。市場預期美國企業在次季的盈利增長將達13%,至於銷售收入增長則達5﹒5%
。然而,美企在第三季的盈利增長率或將回落至5﹒7%,這或許是美國股市波動加劇的原因之
一。
筆者預計短期內美國經濟增長難免放緩,但陷入衰退的可能性卻很低,軟著陸似乎是最有可
能出現的情況。然而由於股票估值上升、宏觀經濟數據好壞參半以及美國大選帶來的政策不確定
性,未來幾個月美國股市或將更添波動。自1936年以來,標普500指數回調5%的情況大
約為每年3次,至回調10%以上的情況則約為每年1次。對於長線股票投資者來說,任何重大
調整都可能是入市時機。
因此自從上一篇文章以來,筆者的觀點至今改變。未來一兩季美國經濟可能放緩,但相信未
來12個月美國都不會衰退。即使失業率上升,但美國勞動市場依然健康,而聯儲局將於9月減
息,應有助舒緩部分壓力。在資產配置方面,未來3個月筆者看好美國企業債券多於股票,一旦
聯儲局開始減息,企業債券料會受惠其中。相反,目前美股的估值已接近20倍,處於較高水平
。但由於企業盈利持續改善,下半年或許會是買入美國股票的好時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
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