三大央行將於本周召開貨幣政策會議,依次分別是美國聯儲局、日本央行(BOJ)及英倫銀行(BOE),普遍預期聯儲局將會減息25基點、BOJ加息25基點,BOE則維持利率不變。
我在第三季指出,美國整體通脹率將於第四季回升,理由是美國整體消費者物價指數(CPI)在去年10至12月持續下降,造成低基數效應。事實上,美國9月整體通脹率降至2.4%後,在10及11月分別擴大至2.6%及2.7%。或許如此,市場才預測聯儲局在12月再減息25基點後,明年1月將會暫停減息,到3月才再減25基點,其時聯邦基金利率將會降到4厘至4.25厘,直到明年9月會議才有機會再減息25基點,但32.8%的機率,與維持利率不變的31.9%極之接近。這似乎反映,投資者認為特朗普重掌白宮後,對金融市場表現不確定,利率路徑自然更不明確。
*美國明年通脹率料在3%以下*
然而,美國整體CPI從2024年1月開始持續上升,11月輕微下降,由此推斷美國整體通脹率在今年12月升至3%後,明年1月將會急降至2.3%或以下,全年整體通脹率不會高於3%。大部分分析認為,候任美國總統特朗普上台後,將會大幅加徵進口商品關稅,從而令美國通脹急升。我認為可能性不大,無一個美國總統上台是為了破壞國家經濟,難道特朗普不知道加徵關稅可能會刺激通脹上升嗎?還有就是,他準備削減公務員人數及政府開支,這將造成失業人口增加及稅收減少,若然推高了通脹令利率回升,將令到仍然需要發債度日的美國政府借貸成本增加。
回顧特朗普在2017至2020年擔任美國總統期間,何嘗不是採取包括大幅加徵關稅的保護措施,但美國整體通脹率最高只有2.9%,撇除新冠疫情影響,通脹率甚至在2017年6月及2019年2月分別降至1.6%及1.5%。此外,早前特朗普表示,上任後將向中國加徵10%進口關口,這表明美國與中國在貿易問題上並非沒有商討的空間。市場在美國總統大選舉行前已開始炒作「特朗普效應」,我認為當他在明年1月上任後,金融市場走勢逆轉絕不為怪!
*美元息差優勢逐漸消退*
根據聯儲局9月的經濟預測,聯邦基金利率目標中位數將會降至4.4厘,正好就是將目前的4.5厘至4.75厘目標範圍下調25基點。聯儲局預測明年利率中位數為3.4厘,即明年全年合共減息1厘,若每次減幅為25基點,相當於兩次議息會議減息一次,平均而言,應在3、6、9、12月減息。近期公布的美國通脹率回升只是低基數效應,當投資者發現明年2月開始公布的通脹率再度回落,對減息預期將再度升溫,非美貨幣在與美元的負息差縮窄下將會走強。
另一方面,BOJ將於本周四(19日)公布議息結果,倘若一如市場預期將隔夜利率上調25基點至0.5厘,預料日圓匯價將會上升。觀察美元兌日圓的日線圖走勢,匯價在11月15日高見156.76後,即日呈穿頭破腳形態,其後反覆下跌,最低跌至148.64,接近9月16日至11月15日升幅的50%。在預期本周聯儲局減息、BOJ則加息下,美元兌日圓不太可能升破156.76,令日線圖呈收窄三角形。隨著BOJ的加息政策愈趨明確,美元兌日圓中長線將下試140及130。
*英國加入CPTPP拓貿易市場*
英鎊方面,明天英國將會公布最新平均收入及失業率,市場預期包括花紅在內,8至10月平均收入按年增幅擴大至4.7%,撇除花紅後的按年增幅亦擴大至5%,但同期失業率料由4.3%急升至4.7%。同樣根據英國整體CPI的走勢來看,英國通脹率料於明年絕大多數時間低於2%,換言之,BOE明年很可能大幅減息,但料與美元維持約1厘的負息差,對英鎊不會產生太大壓力,低息環境亦會支持英國經濟增長。
此外,英國剛成為《跨太平洋夥伴關係協定》(CPTPP)成員國,有利英國對外貿易,擺脫對歐盟的長期依賴。技術上,英鎊兌美元的神奇8年周期底部將於明年2月出現(很大可能已經見底),我預料英鎊兌美元將於未來4至5年重上1.40,對於實際用家而言,目前鎊匯處於1.30美元以下(兌港元低於10算),若然BOE明年持續減息,將英鎊壓在1.20水平,應視為絕佳的儲貨時機!《資深市場分析師 鄭廣復》
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