11月份香港及滬深股市均呈窄幅震盪走勢,恒生指數及滬深300指數分別收跌4.4%及微漲0.7%。在特朗普贏得美國總統大選之後,不出意外的發表了一系列有關中美貿易及其他議題的強硬言論,同時,11月的人大會議出台的「4+6」整體十萬億人民幣的地方債化債方案並未超出此前市場預期,導致兩地股市在11月初衝高之後隨著市場情緒降溫逐步回落。
回顧2024年,雖然中國整體經濟受到多重因素影響,恢復情況未盡人意,但中央政府的果斷出手仍然及時穩定了市場信心。儘管恒生指數從9月底的高位回落,但今年至今仍然錄得雙位數升幅。在今年剩下的一個月,由於經濟提振政策的效果及時點仍然未見明朗,以及地緣政治影響因素,股市可能仍然會延續11月的態勢,在窄幅震盪中持續築底,為來年的反彈建立基礎。
12月份,雖然中共中央政治局會議以及中央經濟工作會議會相繼召開,但是基於此前一系列經濟刺激政策的宣布節奏,市場對這兩個會議的預期也漸趨理性,普遍認為年底之前中央出台重磅利好消息的可能性不大。而隨著特朗普正式就職日期越來越近,美國政府對華政策的不確定性也在逐步體現。在此環境下,中央的經濟決策更有可能會留有一定餘地,待美國共和黨政府就職之後根據中美關係的進一步發展再行確定。在12月至明年初的這一段政策空窗期內,我們預計市場交投會相對淡靜。
從積極的方向看,中國經濟在11月持續出現強大的韌性。今年的雙十一購物季表現穩健,雖未出現強勁的反彈,但在中央家電補貼的政策加持下,家電銷售獲得明顯提升,且商品檔次仍在向高端升級,說明中國消費者對高品質商品的需求仍然具有韌性,消費升級仍然是長期的一個趨勢。我們建議關注政府可能重點補貼的行業,從歷史經驗看,消費行業,特別是家電,汽車,旅遊等有望在政府支持下率先反彈。《華興證券香港有限公司董事總經理,亞洲研究部主管 陳亞雷》
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